В течение 5 месяцев текст и музыка были написаны полностью. Талантливая и необычная партитура тотчас была приобретена миланским издателем Э. Сонцоньо. Существует ошибочная версия о б участии «Паяцев» в объявленном им конкурсе (1889) на лучшую одноактную оперу, победительницей в котором вышла «Сельская честь», но время создания этих произведений различно. Премьера «Паяцев» состоялась 21 мая 1892 г. в Милане, и опера вскоре получила мировую известность. В 1906 г. Леонкавалло совершил гастрольную поездку по городам Европы и Америки в качестве дирижера «Паяцев».
Тонио, одетый клоуном, высоким слогом говорит о масках старинной комедии. Смысл его обращения к публике в том, что и актеры — живые люди, обычно разыгрывающие события подлинной жизни.
Площадь заполняется народом. Крестьяне окружают повозку странствующих комедиантов, радостно приветствуя их. Все ждут веселого спектакля, смеха, шуток, забавных Проделок. Канио обещает не обмануть их надежд, разыграв вечером фарс о влюбленном Паяце. Несколько крестьян предлагают до начала спектакля пойти выпить вина в таверну. Канио и Беппо принимают приглашение. Тонио остается с Неддой, надеясь в отсутствие мужа объясниться ей в любви. Но она отвергает незадачливого поклонника, больно ударив его хлыстом. Тонио взбешен и жаждет мести. Удобный случай скоро представляется. К Недде приходит молодой крестьянин Сильвио, которому она отвечает взаимностью. Уступая настойчивым мольбам, Недда обещает нынче ночью бежать с ним. Вот когда Тонио может отомстить! Он незамедлительно приводит Канио. Сильвио удается скрыться. Угрожая жене ножом, Канио требует назвать имя соперника. Беппо с трудом предотвращает беду, напоминая, что близится время представления и пора выходить на сцену.
Публика, собравшаяся на площади, давно ожидает начала спектакля. На подмостках, сколоченных кое-как у балагана, разыгрывается комедия с традиционными масками. Коломбина все приготовила к ужину, ожидая Арлекина. Слуга Таддео, появившись на пороге, любуется своей госпожой, вручая ей корзину с покупками. Он готов признаться в любви, но под окном раздается любовная серенада Арлекина. Его впускают через окно, и он тотчас же выпроваживает Таддео, бесцеремонно схватив его за ухо. Свидание влюбленных прерывается внезапным возвращением мужа. Играющий Паяца Канио вновь испытывает муки жестокой ревности, только что пережитой им. Не в силах совладать с собой, он смертельно ранит Коломбину-Недду. Поспешивший на помощь Сильвио также сражен им. Крестьяне в ужасе сбегаются к подмосткам. «Комедия окончена», — обращается Тонио к публике.
Драматургия «Паяцев» — типичной веристской оперы — развивается в двух планах: психологическом и жанровом. Но в центре внимания личная драма героев. Ярки их музыкальные характеристики, воплощающие контрастные переживания: ревность и жажду мести (сгущенный драматизм, ритмическая напряженность, резкие скачки); нежную любовь (светлый колорит, плавная напевность). Наиболее гибкой формой служит ариозо, сочетающее декламационную выразительность с чувственной прелестью вокальной мелодии.
Пролог открывается кратким оркестровым вступлением, излагающим содержание оперы в противостоянии образов веселого лицедейства и подлинной жизненной драмы. В патетическом обращении Тонио к публике несколько разделов. Благородством дышит мелодия «Печальной вереницей воспоминанья», звучащая в унисон с виолончелями. Далее в оркестре появляется тема любви, предваряющая широкую кантилену «Забудьте на краткий миг, что перед вами актеры».
I акт начинается звуками трубы (сигналы которой нарочито фальшивы) и ударами барабана. Хор крестьян звучит грациозно и шутливо. Глубокое чувство к Недде раскрывается в ариозо Канио «Сердце Недды, любовь ее», выразительная кантилена которого сочетается с драматической декламационностью среднего раздела «Когда жена Пашу на сцене изменяет». В свадебном хоре празднично звучат колокола, им отвечает изобразительный хор «Дин-дон — колокольный звон». Сцена и баллада Недды «Стая вольных птиц в солнечном небе», рисующая ее мечты об иной жизни, отличается легкостью, подвижностью. Индивидуальным чертами отмечено ариозо Тонио «Да, я уродлив». В его дуэте с Неддой пульс музыки прерывист, точно следует за сменой настроений действующих лиц. Темой любви, уже известной по прологу, начинается страстный дуэт Сильвио и Недды. Особенно нежно и проникновенно звучит последний раздел «Вспомни тот сад», в котором велика роль оркестра. Знаменитый речитатив и ариозо Канио «Смейся, Паяц, над разбитой любовью» насыщен патетикой глубокого душевного страдания.