Еще один вопрос — насколько нынешнее ослабление рубля может подкосить финансовую стабильность банковской сферы. Проблемы здесь, как правило (мы это видели в 2008 году), развиваются по следующему сценарию: банки фондируются из-за рубежа, выдавая компаниям валютные кредиты, которые те в большинстве случаев обслуживают из рублевой выручки. Резкое ослабление рубля приводит к тому, что сначала заемщики, а потом уже и банки расплатиться по займам не могут. Но и здесь ситуация гораздо лучше, чем во время кризиса. «Валютных кредитов на балансах банков существенно меньше, валютная позиция более сбалансирована, — рассказывает Алексей Буздалин. — Отсутствует в масштабах 2008 года рынок евробондов. Валютные кредиты последние годы брали по большей части импортеры товаров — те, кому эта валюта была действительно нужна. А в остальном большинство российских компаний отказывались от валютного кредитования, будучи научены опытом 2008 года».
Все очень нервные
Очень интересные процессы происходили в эти дни на рынке акций. В понедельник 3 марта торги открылись резким падением: индекс ММВБ рухнул на 11% (см. график 2). Потом это падение было частично отыграно, даже несмотря на еще один обвал в четверг; на момент сдачи номера из утраченных в «кровавый» понедельник 11 п. п. рынку удалось вернуть 3 п. п. Вообще, эпитеты и реакции на этот раз были мало адекватны происходящему — напомним, что для нашего рынка пяти-шестипроцентное падение вовсе не является чем-то из рук вон выходящим, причем даже без какого-то серьезного повода.
«Снижение усугубило срабатывание спот-лоссов и маржин-коллов у различных групп участников ввиду маржинального кредита и бÓльших плеч на фоне введения режима торгов Т+2, — сказал “Эксперту” старший управляющий по исследованиям отраслей и рынков капитала Промсвязьбанка Илья Фролов . — Кроме того, не исключены принудительные продажи обеспечения по сделкам репо с отдельными акциями. Реакция рынка на события 08.08.08 была менее острой». Сравнение свежего мартовского обвала с обвалом во время событий в Южной Осетии в августе 2008 года вообще дают любопытную картину. Во-первых, тогда падение было более плавным и не особо заметным на фоне огромнейшего кризисного снижения рынка. Во-вторых, объемы торгов тогда были умеренными. А вот 3 марта объемы торгов оказались рекордными для нашего рынка акций: по индексу ММВБ прошло более 100 млрд рублей, и всю неделю обороты оставались весьма значительными. Такое может происходить, только когда падение «выкупается» — то есть в наличии имеются игроки, которые берут подешевевшие бумаги. И похоже, сейчас такие игроки на нашем рынке есть.
Управляющий директор УК «Финам-менеджмент» авторитетный частный инвестор Элвис Марламов назвал происходившее на рынке 3 марта «отъемом акций». Он обращает внимание на то, что обычно выкупаются все нерыночные падения из-за форс-мажоров (войн, землетрясений, 11 сентября и т. д.). Кстати, интересно, что обороты по депозитарным распискам на наши акции на западных биржах все эти дни тоже были выше обычного (как и цены на расписки традиционно были немного выше, чем на локальные акции). То есть говорить, что в панике были проданы все российские бумаги, не приходится: кто-то продал, а кто-то с удовольствием купил.