Для прогнозных оценок платежного баланса имеет смысл рассматривать два сценария: позитивный и негативный. Позитивный сценарий учитывает уже совершившиеся события: девальвацию, рост цен на газ и проч., но вместе с тем предполагает политическую стабилизацию и нормализацию сотрудничества России и Украины. Негативный сценарий предполагает продолжение конфронтации между Россией и Украиной.
Ниже дается прогноз платежного баланса Украины на 2014 год, подготовленный Центром интеграционных исследований Евразийского банка развития (ЦИИ ЕАБР) методом финансового программирования, обычно используемым МВФ.
Внешняя торговля товарами и услугами. Отрицательное сальдо по этой позиции вырастет в разы. Отчасти Украина уменьшит импорт, поскольку девальвация гривны на 65% с начала 2014 года приведет к некоторой корректировке реального курса (по нашим оценкам, на 10–11%; по оценкам МВФ — на 14–16%; разность между динамикой номинального и реального курса гривны поглотит выросшая инфляция). Однако рост цен на газ ухудшит платежный баланс более чем на 12 млрд долларов в годовой оценке. Кроме того, в случае продолжения конфронтации резко уменьшится украинский экспорт в Россию, а это примерно четверть всех экспортных поступлений Украины. Даже если взять консервативную оценку и уполовинить показатель украинского экспорта в Россию, то дыра в платежном балансе Украины составит 9–10 млрд долларов. Компенсировать эти потери за счет облегчения доступа украинских товаров на рынок ЕС, даже в случае доброй воли последнего, будет физически невозможно. Сколько-нибудь правдоподобные оценки увеличения украинского экспорта в Европу не превосходят 500 млн долларов в год. Ради этой символической суммы Украине предлагается пойти на добровольный отказ от валютной выручки на многие миллиарды.
Теперь попробуем спрогнозировать движение инвестиционных доходов . Отток валюты из страны в виде процентов, дивидендов, роялти и других видов доходов от иностранных инвестиций неизбежно возрастет.
Проанализируем способность украинского государства обслуживать суверенный долг в иностранной валюте. Государственный долг Украины на конец января текущего года составил 61,1 млрд долларов (вместе с государственными гарантиями — 73,2 млрд долларов). Лишь половина этой суммы (27,8 млрд) является внешним долгом, но надо иметь в виду, что часть внутреннего долга тоже номинирована в иностранной валюте. Суммарно в валюте номинировано около 60% госдолга, или порядка 36 млрд долларов. Только на обслуживание текущего валютного госдолга, согласно статистике Минфина Украины, требуется около 2 млрд долларов в год.
В начале года Украина размещала еврооблигации по ставке 7,5% годовых, позднее ставка и кривая доходности лежали в диапазоне 8,5–15% годовых. В свете снижения кредитных рейтингов в начале 2014 года до преддефолтного уровня цена заимствований растет и уже стала фактически запретительной для новых заимствований.
Можно ожидать, что иностранные инвесторы в условиях нынешней нестабильности на Украине откажутся от реинвестирования доходов в экономику страны (или присоединения процентов к сумме основного долга) и будут стремиться вывести все инвестиционные доходы за пределы страны, что увеличит сальдо движения инвестиционных доходов до минус 16 млрд долларов при неблагоприятном развитии ситуации.
Сальдо движения трудовых доходов и трансферты. Это важная статья, которая на протяжении многих лет помогала стабилизировать платежный баланс Украины. На 70% соответствующие средства — это поступления от украинских граждан, работающих на территории России. Поступления шли как в рублях РФ, так и в резервных валютах (доллары, евро). Обострение отношений России с нынешней украинской властью может привести к ограничениям на перемещение граждан двух стран через государственную границу. Это неизбежно уменьшит положительное сальдо по данной позиции при благоприятном сценарии до 8 млрд долларов. При неблагоприятном сценарии развития событий сальдо сожмется до 5 млрд долларов.
До недавнего времени удавалось закрывать дыры в платежном балансе и бюджете за счет привлечения иностранного капитала. Это были в основном короткие деньги, с помощью которых отчасти закрывался дефицит торговых операций и совершались очередные процентные платежи. Сегодня, в условиях полной неопределенности, иностранные инвесторы не будут рисковать, несмотря на политическую поддержку Западом украинского правительства. Уже сейчас они хотят побыстрее вывести из страны не только причитающиеся им доходы, но и сами активы. К ним могут присоединиться и украинские олигархи. Заинтересованы в выводе капиталов и российские инвесторы, на которых приходится около 40% прямых иностранных инвестиций в страну.