регуляторов … … … … … … … … … … … … … … … … … … . . 688
Предисловие партнера книги
Уважаемые читатели!
Московская Биржа спонсирует российское издание очередной книги
Питера Нормана. При поддержке Биржи год назад в России вышла
и его книга «Сантехники и провидцы» (Plumbers & Visionaries), по-
священная европейской биржевой индустрии в послевоенные годы —
становлению вертикально интегрированных групп, возросшей роли
клиринга и расчетов на фоне сложного пути развития международ-
ных финансовых рынков.
Следующая книга Питера Нормана «Управляя рисками», которую
вы держите в руках, продолжает этот рассказ. На этот раз в фокусе
автора — клиринг, риск-менеджмент, функционирование централь-
ных контрагентов. Это профессиональный, местами захватываю-
щий рассказ о видоизменениях и идентификации рисков расчетной
инфраструктуры, креативном поиске адекватных методов их кон-
троля и минимизации, в частности в период финансового кризиса
2008 года, когда удар дефолта Lehman Brothers поставил новые, труд-
но прогнозируемые вызовы перед финансово-расчетной индустрией.
Выполняющие функции центральных контрагентов клиринговые
компании расчистили обломки рухнувшего банка, предотвратили
цепную реакцию дефолтов, сохранили функционирование рынков
по всему миру.
Глубокие преобразования происходят и на российском финан-
совом рынке — создан центральный депозитарий, возрастает роль
центрального контрагента, функции которого охватывают все боль-
ший круг операций и секторов биржевого рынка, меняются продукты
и регулирование. Во всех этих процессах и преобразованиях активно
участвует Московская Биржа и ее дочерние компании — Национальный
игинк арентрап еиволсидерП13
расчетный депозитарий, Национальный клиринговый центр. Между-
народный опыт, в котором есть и преодоления, и ошибки, и замеча-
тельные находки, необходим для принятия верных решений участни-
ками российского финансового рынка.
Мне хочется верить, что книги Питера Нормана, признанного экс-
перта в области финансовой журналистики, талантливого рассказ-
чика и свидетеля многих излагаемых событий, помогут участникам
российского финансового рынка успешно преодолеть сегодняшние
и будущие вызовы на пути к формированию современной конкурен-
тоспособной рыночной инфраструктуры и созданию у нас Междуна-
родного финансового центра.
Председатель Правления Московской Биржи
Александр Афанасьев
Посвящается Дженис Норман
и памяти Фрэнка Нормана
Предисловие
Это издание об истории и функциях клиринга с участием централь-
ного контрагента — моя вторая книга, посвященная важнейшей фи-
нансовой инфраструктуре. Она рассказывает о бизнесе, который вы-
шел на первый план после банкротства Lehman Brothers.
Я начал ее писать еще до катастрофических событий сентября
2008 года. Как и предыдущий мой труд «Сантехники и провидцы»*,
эта книга — результат трехстороннего сотрудничества между мной,
бывшим руководителем LCH.Clearnet Крисом Тапкером и компанией
John Wiley & Sons.
Идея написать «Управляя рисками», так же как и идея предыду-
щей книги, возникла во время обеда с Крисом в марте 2008 года, как
раз когда мы делились впечатлениями от публикации «Сантехников
и провидцев».
Тапкер предложил мне подготовить тезисы для новой книги той же
серии, которая была бы посвящена малоизвестному и сложному бизне-
су центральных контрагентов, обеспечивающих закрытие сделок с де-
ривативами и ценными бумагами в случае дефолта одной из сторон.
Как и с «Сантехниками и провидцами», Крис Тапкер хотел, чтобы эта
книга доступно рассказала широкому кругу читателей о клиринговом
бизнесе, о принципах его работы и о том, как развивалась эта некогда
малоизвестная область финансового рынка в контексте общественных,
политических и законодательных изменений последнего времени.
После некоторых опасений (не будучи специалистом в этой обла-
сти, я боялся, что тема клиринга потребует слишком многих техниче-
ских деталей) я согласился. Взвесив все «за» и «против», мы оба решили, * Норман П. Сантехники и провидцы. Расчеты по сделкам с ценными бумагами и евро-
пейский финансовый рынок. М. : Манн, Иванов и Фербер, 2012. Прим. ред.
18 Предисловие
что написать книгу «Управляя рисками» будет не так уж сложно, по-
скольку она будет основываться на аналитических разработках, вы-
полненных для предыдущего издания.
Наш разговор состоялся за шесть месяцев до банкротства Lehman
Brothers, которое перевернуло финансовый мир вверх дном и способ-
ствовало стремительному выходу клиринговой деятельности из бэк-
офиса на первые страницы прессы.
Банкротство Lehman и его последствия серьезно повысили интерес
общества к теме клиринга и значительно усложнили книгу. В резуль-
тате объем работы заметно вырос по сравнению с первоначальным,
поскольку в части III мы решили привести примеры того, как кли-
ринговые палаты в целом и LCH.Clearnet в частности расчищали по-
следствия дефолта Lehman. Часть V посвящена изменениям, произо-
шедшим в политической, законодательной и корпоративной сферах
после сентября 2008 года, которые определили будущее клиринговой
индустрии на годы вперед. Книга охватывает события до октября
2010-го и содержит некоторые позднейшие дополнения, внесенные
в марте 2011 года. Таким образом, она освещает послекризисные за-
конодательные инициативы, направленные на реформирование аме-
риканской, европейской и мировой финансовых систем.
Уделяя должное внимание событиям прошедших трех лет, мы по-
старались, чтобы книга по-прежнему отвечала своим первоначаль-
ным целям — рассказать об истории клиринга. В результате идея
вылилась в довольно масштабный проект, о чем свидетельствует под-
заголовок книги: «Клиринг с участием центральных контрагентов
на глобальных финансовых рынках». Цель книги — показать чита-
телю, что деятельность центральных контрагентов — это сложный
бизнес-процесс, уходящий корнями глубоко в историю, и развивался
он параллельно на нескольких континентах.
Насколько я знаю, это первая попытка за многие годы рассказать
о клиринге в целом и об истории его становления и развития. Кли-
ринговым палатам уделялось значительное внимание на протяже-
нии двух десятилетий после их основания в Европе в 1880 году. За-
тем интерес к ним угас и не проявлялся бо ґльшую часть ХХ столетия, поскольку их значение в глобальной экономике снизилось из-за ми-
ровых войн и Великой депрессии. С начала 1980-х стало появляться
много литературы о клиринге и центральных контрагентах, в основном
еиволсидерП19
в виде официальных отчетов или специальных исследований отдель-
ных аспектов клиринга, но не в виде обзора общей истории его ста-
новления и развития.
Я надеюсь, что эта книга будет интересна специалистам, но в осо-
бенности рассчитываю, что она откроет мир центральных контраген-
тов для широкой аудитории, включая всех тех, кто интересуется эко-
номикой, финансами, бизнесом и их взаимовлиянием на политику
и законодательство.
Эта книга не претендует на исчерпывающее описание централь-
ных контрагентов и клиринга с их участием. Войны, технический
прогресс и переезды компаний словно нарочно способствовали утра-
те документальных сведений, необходимых для создания данного
труда, если это в принципе возможно. Центральные контрагенты, по-