тую Японию, отношения между Францией и Страной восходящего
солнца стали более тесными. В октябре 1858 года страны подписали
договор о мире, дружбе и торговых связях.
Когда в 1860-х годах в Америке началась Гражданская война, Фран-
ция стала влиять на Японию больше, чем любая другая держава5.
Именно она оказала теряющему власть сегунату военную помощь,
сумев сохранить свои позиции и после революции Мэйдзи.
Экономические связи ширились. Франция стала крупнейшим им-
портером японского шелка, а после того как эпидемия уничтожила
ее собственную популяцию шелковичных червей, восстановить ее
помогла также Япония. Эта страна принимала участие в Парижской
всемирной выставке 1867 года, где ее представлял младший брат сё-
гуна. В 1870-е годы укрепление связей между двумя странами про-
должилось: Франция экспортировала машины для японских шелко-
прядилен, а Япония участвовала в следующей Парижской выставке
1878 года. Кроме того, японское искусство немало повлияло на твор-
чество французских импрессионистов.
С учетом вышесказанного, следует признать возможность того, что
Франция могла заимствовать клиринговые практики у Японии, хотя
с той же долей вероятности торговцы Гавра могли прийти к идее до-
бавочных гарантий и без постороннего вмешательства.
Каковы бы ни были ее прародители, но гаврская Caisse имела
огромный успех. За введением особого вида расчетов по кофейным
автсешвон еиксйепорвЕ .5135
и хлопковым фьючерсам последовало принятие новых правил и за-
конов, послуживших стандартизации и упрочению законности соот-
ветствующих рынков.
В январе 1883 года гаврские торговцы хлопком одобрили правило,
устанавливавшее максимальный вес хлопка, торгуемого по одному кон-
тракту, в 11 000 фунтов. В августе того же года первые правила, вырабо-
танные для рынка кофейных фьючерсов, были применены к контрактам
на бобы из бразильского города Сантос. Правила фьючерсной торговли
кофе, поставляемого из Гаити, были выработаны 15 месяцев спустя.
В марте 1885 года был принят закон, который серьезно поддержал
фьючерсную торговлю и работу клиринговых палат. Согласно ему
фьючерсные контракты не подпадают под антиигорные положения
Статьи 1965 Гражданского кодекса Франции, воспрещавшие взыска-
ние по суду долгов по азартным играм и пари. Закон гласил, что все
организованные фондовые или товарные биржи считаются законны-
ми, и добавлял: «Никто не может быть освобожден от обязательств,
налагаемых подобными сделками, в силу Статьи 1965 Гражданско-
го кодекса, даже если такое обязательство возникло исключительно
из разницы в двух ценовых величинах»6.
Более того, в 1898 году высший апелляционный суд Франции — Cour
de Cassation — установил, что судьям по закону воспрещается интере-
соваться намерениями сторон торговой сделки и что все случаи спеку-
ляций на организованных биржах имеют законный характер.
5.2. Как работала Caisse
Учрежденная в Гавре Caisse была структурой, близкой к рынкам, об-
служивавшей их, но независимой от них, по крайней мере в теории.
Созданная как частная компания с ограниченной ответственностью,
она извлекала доход в виде комиссии за регистрацию и гарантирова-
ние контрактов. Никакой роли в переговорах и закрытии фьючерсных
контрактов она не играла. Торговцы не были обязаны регистрировать
свои сделки в Caisse, а та, в свою очередь, могла отказать в регистра-
ции по своему усмотрению.
Система работала по принципу, сходному с функциями совре-
менного центрального контрагента, следующим образом: Caisse ре-
гис трировала контракты, контролируя все их детали, и принимала
136 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы
депозитные средства от покупателей и продавцов. Здесь мы видим
сходство с первичной маржей современного центрального контраген-
та. Депозиты заносились на банковские счета, открытые Caisse на имя
трейдеров. После открытия счета трейдер переводил затребованные
Caisse депозитные средства, размер которых мог быть изменен по ре-
шению совета управляющих. Как только первичный депозит был при-
нят, считалось, что Caisse приняла на себя гарантийные обязательства
по контракту. Об этом факте она информировала трейдеров путем
рассылки копий документов о регистрации и гарантийных обязатель-
ствах, служивших подтверждением ее ответственности по сделке.
Чтобы обеспечить собственную защиту, Caisse требовала, чтобы
каждая компания или частное лицо, открывшие у нее счет, регистри-
ровались в городской торговой палате и получали одобрение совета
управляющих самой Caisse. Совет же оставлял за собой право потре-
бовать от тех или иных трейдеров внести первичный депозит в сум-
ме, превышающей обычные ставки.
Чтобы повысить свои собственные гарантии против риска, Caisse
могла потребовать от трейдеров, чьи позиции шли вниз, вносить
на ежедневной основе добавочную маржу, зависящую от разницы меж-
ду ценой, заявленной этим трейдером, и официальной ценой на бирже.
Хотя подобным образом Caisse обеспечивала себе эквивалент вариаци-
онной маржи, она не была обязана производить перезачет в наличной
форме для тех трейдеров, чьи позиции приносили прибыль.
Она также не требовала первичных депозитов от трейдеров, ко-
торые в течение одного и того же месяца регистрировали встречные
контракты на покупку и продажу. А по встречным контрактам на по-
ставку одного и того же товара в разные месяцы взималась понижен-
ная маржа. Зачет маржи для клиентов, стоящих в длинных позициях
по одному товару и в коротких — по другому, не допускался.
В принципе Caisse ожидала, что оплата маржи будет производить-
ся наличными. Но когда Лакомб писал свою историю Caisse, ее со-
вет управляющих мог принять в качестве гарантийного обеспечения
допущенные на биржу ценные бумаги за 75% их стоимости. Также
Caisse была готова принимать залоговые свидетельства на поставку
товара с передаточной надписью в ее пользу и даже гарантии, хотя
в таких случаях оставляла за собой право в любой момент потребо-
вать на их основании наличные.
автсешвон еиксйепорвЕ .5137
Трейдер, имевший контракты на продажу и покупку одного и того
же товара на условиях поставки в пределах одного и того же месяца,
мог в любое время произвести по ним расчеты до даты исполнения,
заплатив комиссию и, таким образом, реализовав свою прибыль или
застраховавшись от убытков.
Когда приближался срок исполнения контракта, продавец переда-
вал в Caisse подписанный передаточный документ. Затем Caisse про-
сматривала список покупателей товара, числившихся в ее бухгалтер-
ских книгах на месяц поставки, пока не находила желающих забрать
указанный товар. После этого приобретатель товара (который чаще
всего не являлся покупателем по первичной фьючерсной сделке) свя-
зывался с продавцом, чтобы обговорить условия поставки. Гарантия
Caisse оставалась в силе до завершения операции по поставке и осу-
ществлению платежей.
Таблица 5.1. Поставки кофейных бобов из Сантоса (мешки по 60 кг)
Год В Гамбург В Гавр
1876–1881
1881–1885
1886–1891
321 200
359 500
649 000
181 900
520 900
489 600
Источник: Brockhaus Konversationslexikon, 14-е издание (1892–1895).
На этом этапе операцией могло заняться другое учреждение —
Арбитражная палата Гавра, если возникали какие-либо разногласия
или необходимость внести коррективы в сумму платежа, которые