Грэхем предлагает весьма разумную вещь: покупать акции, которые Господин Рынок почему-то оценил значительно дешевле активов, которые за этими акциями стоят, и наоборот — продавать акции, когда они оценены Рынком значительно дороже активов, за ними стоящих. Покупайте недооцененное и ждите переоценки — очень разумно. Подход требует усидчивости, внимания, выдержки и знания основ бухгалтерского учета. То есть компанию надо уметь оценить, дождаться ситуации, когда рынок предлагает эту компанию купить на 30–60 % дешевле вашей оценки активов компании (30–60 % — то что Грэхем называет «маржой безопасности»), снова суметь подождать, перетерпев любые возможные снижения цены ниже низкого, и продать компанию, когда либо рынок оценит ее по достоинству, либо оценит ее выше достоинства на те же 30–60 %.
Сам Грэхем очень любил либеральных женщин, рисунок, французскую поэзию и дома на взморье, ему явно было чем заняться, кроме бизнеса. И стратегия оправдала его надежды, он без особых усилий заработал себе на все свои хобби. Правда, ушло много времени и сил на то, чтобы «додумать» эту стратегию под себя.
Критика. Порой встречаются компании, которые недооценены рынком вполне справедливо. Ведь мало иметь актив, важна отдача на актив, цена владения. В общем случае, самое важное — рентабельность актива, которым владеешь. Ответ Грэхема на этот факт заключался в широкой диверсификации вложений — храните свои яйца в 20–40 корзинках и спите спокойно, если вдруг одна корзинка прохудилась.
Защита. Самая прибыльная стратегия для людей с крепкой головой и крепкими нервами. Не имеет себе равных по доказанной эффективности: сделала тысячи очень разных простых людей во всем мире миллиардерами и миллионерами.
Что добавил Баффет? Баффет обратил внимание на качество управления компанией. Буквально: он посоветовал искать такие компании, которыми можно вообще не управлять, или как он сам говорил, которыми может управлять сосиска в тесте. Чтобы было понятно, рассмотрим хотя бы МГТС — московскую городскую телефонную сеть. Ведь совершенно все равно, что там за менеджмент сидит. Какое бы качество услуг компания не предоставляла, все одно найдется пара миллионов человек, подписанных на городской номер, по которому они никогда не звонят и уплачивающих за него 250 рублей в месяц (или сколько они в МГТС гребут сейчас). Это яркий пример компании во главе совета директоров которой можно положить хотдог. Ну если там когда-нибудь окажется талантливый менеджер — еще лучше, удача для акционеров. Если же вам не удается находить подобные компании, тогда обращайте внимание на людей, что управляют теми бизнесами, долю в которых вы покупаете. Активность высокоморальных талантливых людей творит чудеса — вот основной смысл послания Баффета. Я же думаю, что чудеса творят потоки реинвестируемых денег на счетах Баффета от монополий, в которые инвестировал Баффет.
Собственным советам, Баффет сам, как правило, не следовал. Его портфель акций всегда был очень диверсифицированный, предприятия-лидеры встречаются, но занимают очень незначительную нишу. Баффет не обращает внимание на дивиденды только в том случае, если полностью управляет финансовыми потоками тех предприятий, что он купил. Обращает он повышенное внимание только на предприятия, которые организуют большой поток наличных на его счета, отсюда и значительный перевес контрольных пакетов банков и страховых компаний в его портфеле. Баффет сам, как это ни удивительно, в грош не ставит интересы миноритарных акционеров. А покупает только монополии или похожие на них бизнесы…
Я ни в коем случае не хочу принизить значение как вклада в наше знание об инвестициях, так и успеха Баффета. Мифология, которая окружает его имя, немного застит глаза, но если трезвым взглядом внимательно познакомиться с его историей, можно извлечь немало весьма ценных уроков. Спасибо Уоррен и удачи Вам!
Что добавили другие ученики Грэхема, кроме Баффета? Старайтесь покупать лидеров отрасли в лидирующих отраслях. Может быть. Но когда отрасль уже лидирует, в ней средний P/E переваливает за 20… а как узнать, какая отрасль будет лидировать, не обладая хрустальным шаром, любители лидеров не сообщают… Бесполезный совет, хотя и звучит очень убедительно.