Наконец, у тех, кто принимает на себя экономические риски, нет иного выбора, кроме как быть более чувствительными к потенциальным изменениям в законодательстве. Например, изменяя ожидаемую чистую прибыль, реформы корпоративного налогообложения могут существенно изменить будущую рентабельность проектов, как в абсолютном выражении, так и относительно друг друга. Таким образом, неопределенность в отношении структуры будущей налоговой системы может стать сдерживающим фактором для принятия экономических рисков сегодня.
По всем этим и, как я полагаю, по другим причинам мир после 2008 года характеризуется слишком большим риском на финансовых рынках, но недостаточным риском в экономике, когда речь идет об инвестициях компаний в оборудование и персонал. Важно отметить, что для компаний это был не столько вопрос кошелька (или способности) тратить, сколько вопрос воли (желания). И чем дольше они хранили свои денежные средства, тем большее давление оказывалось на них в плане их использования путем обратного выкупа акций и повышения дивидендов - явление, которое усилилось в связи с появлением более активной позиции акционеров.
О растущем давлении на компании, требующие от акционеров выделения денежных средств, свидетельствует привлекшее внимание письмо, направленное в марте 2015 года руководителям компаний Ларри Финком, председателем совета директоров и генеральным директором BlackRock (крупнейшей в мире компании по управлению инвестициями, под управлением которой находится более 4 миллиардов долларов).
Ссылаясь на оценку S&P, согласно которой объем дивидендов и обратных выкупов в США за 2014 год составит более 900 миллиардов долларов, авторы письма признают, что компании сталкиваются с "экосистемой бизнеса, которая претерпела значительные изменения и представляет собой сложную задачу для компаний, пытающихся противостоять краткосрочному давлению рынка" - и это в то время, когда S&P ожидает дальнейшего роста как дивидендов, так и обратных выкупов. В частности, прогнозировалось, что дивиденды сохранят двузначный рост, наблюдавшийся в течение последних четырех лет, и аналогичные темпы роста обратных выкупов. 3
Ларри Финк верно подметил, что давление на компании идет с разных сторон, включая "распространение акционеров-активистов, стремящихся получить немедленную прибыль, постоянно растущую скорость движения капитала, медийный ландшафт, определяемый круглосуточным циклом новостей и сокращением времени внимания, а также государственную политику, которая не поощряет действительно долгосрочные инвестиции".
Несмотря на этот довольно внушительный список, Ларри Финк призывает руководителей компаний отказаться от "недостаточного инвестирования в инновации, квалифицированную рабочую силу и основные капитальные затраты, необходимые для поддержания долгосрочного роста". Назвав это "обязанностью корпоративных лидеров проявлять заботу и лояльность... по отношению к компании и ее долгосрочным владельцам", он призывает их "противостоять давлению краткосрочных акционеров с целью извлечения стоимости из компании, если это ставит под угрозу создание стоимости для долгосрочных владельцев". Он подчеркивает, что те, кто это сделает, могут рассчитывать на поддержку со стороны крупного денежного фонда BlackRock.
В результате всего этого - а именно, накопления крупными корпорациями наличных средств, которые были существенно нарушены лишь активизацией акционеров, выступающих за их краткосрочное использование, - возникли дополнительные препятствия, мешающие глобальной экономике реализовать значительный потенциал роста, к чему мы еще вернемся в ближайшее время. И это проблема частного сектора, которая имеет множество аспектов.
Есть много очагов превосходства, и довольно много хорошо управляемых компаний и правительств. Корпорации и банки сегодня капитализированы лучше, чем когда-либо за тридцать с лишним лет моих научных и профессиональных наблюдений. И если этого недостаточно, чтобы воодушевиться потенциалом роста, позвольте мне назвать еще один: по-настоящему преобразующие инновации, будь то в области энергетики или мощно сочетающие мобильность, доступ в Интернет , вычислительную мощность, возможности сбора информации и, кажется, бесконечную череду фантазийных приложений.