Будет ли Народный банк Китая и впредь так мотивирован на сдерживание стоимости юаня по отношению к доллару, вызывает все больше сомнений по мере усиления двусторонней напряженности. Если Америка и Китай действительно собираются экономически разойтись, как того хочет администрация Байдена, Народный банк Китая может вскоре почувствовать себя свободным и отказаться от своего массивного владения государственными долговыми обязательствами США.
По мере наложения американских торговых санкций, ограничивающих импорт китайских товаров на американский рынок во все большем количестве секторов, двусторонняя торговля с Соединенными Штатами будет играть все меньшую роль в развитии китайской экономики. За первые шесть месяцев 2023 года импорт китайских товаров в США упал на 25 %, поскольку в Соединенных Штатах усилились торговые санкции, направленные против Китая. Однако чем меньше значение двусторонней торговли с Соединенными Штатами для китайской экономики, тем менее важным для Народного банка Китая становится удержание стоимости юаня по отношению к доллару. А это, в свою очередь, означает, что центральный банк Китая может начать сбрасывать свои крупные позиции в казначейских облигациях США.
Такая перспектива может вызвать большее беспокойство у Казначейства и Федеральной резервной системы, чем все то, что пока сделала Россия. Одно дело, когда центральный банк России отказывается от накопления долларов в своих золотовалютных резервах (или когда они конфискуются, как это было в прошлом случае), но совсем другое дело, когда Народный банк Китая поступает аналогичным образом.
Объем иностранных резервов центрального банка Китая составляет более $3 трлн, что равно примерно четверти всех резервов центральных банков в мире. Фактически, иностранные резервы Народного банка Китая в два раза превышают резервы следующего по рангу центрального банка - Банка Японии. Чуть менее $1 трлн иностранных резервов Народного банка Китая хранятся в долларах, в основном в виде казначейских облигаций.
За последнее десятилетие объемы государственных долговых обязательств США на балансе Китая (и связанных с ними долговых обязательств федеральных агентств, таких как облигации Freddie Mac и Fannie Mae) сократились примерно на 30 % по сравнению с пиковым значением в 2013 году. В последнее время этот процесс ускорился после решения западных властей арестовать долларовые активы российского центрального банка. Объем казначейских облигаций на балаонсе Народного банка Китая сократился на 22 % в 2022 году, опустившись до самого низкого уровня с 2009 года. Этот процесс, несомненно, продолжится.
Будь то снижение необходимости удерживать курс юаня к доллару на фоне сокращения двусторонней торговли или целенаправленная попытка ослабить глобальный авторитет доллара, Китай будет избавляться от казначейских облигаций. Таким образом, Китай фактически вводит санкции против доллара - акт экономической войны.
Время проведения такой распродажи может оказаться крайне неблагоприятным для рынка облигаций США. Если это произойдет одновременно с количественным ужесточением политики Федеральной резервной системы, то это вызовет двойной удар по рыночной ликвидности, который может привести к резкому росту долгосрочных процентных ставок по государственным облигациям США. Скачок доходности казначейских облигаций отразится на всей американской экономике и рынках капитала, затронув не только ипотечные ставки и рынок жилья, но и фондовый рынок, поскольку акции будут вынуждены конкурировать с растущей доходностью казначейских облигаций за средства инвесторов. Если Народный банк Китая будет так настроен, то огромные потребности Америки в заемных средствах могут внезапно превратиться в геополитическую проблему, как никогда ранее.
И Китай, конечно же, будет не единственной страной, сокращающей свои запасы казначейских облигаций. Использование доллара в качестве оружия и таких западных финансовых институтов, как SWIFT, подтолкнуло другие страны к принятию мер по защите, если однажды они станут объектом американских финансовых санкций.