Другие управляющие начинают с использования программного обеспечения и финансовых баз данных, создавая перечни потенциально желательных инвестиций, из которых они отбирают определенные компании для дальнейшего детального изучения. Для отбора потенциальных направлений инвестиций используются основные показатели размера, дешевизны и степени разочарования. Эта практика имеет свои ограничения. С одной стороны, учитывая большое количество потенциальных ценных бумаг, даже фильтры, в которых используются три переменные (например, небольшой размер, низкое соотношение рыночной и балансовой стоимости, низкая предшествующая доходность за предыдущие два года) для ограничения списка, будут давать длинный, очень разнообразный набор компаний во многих отраслях и географических регионах. Список может быть пугающе большим. Кроме того, он изменяется относительно медленно, так что повторение процесса через равные промежутки времени не добавит информации. Поэтому на практике более полезными фильтрами являются списки «новых минимумов» на различных рынках, которые можно быстро и легко изучить. Возможности купить по более выгодным ценам обычно возникают при их снижении. С другой стороны, если ограничить отбор, например, определенной отраслью или акциями с большой капитализацией, чтобы получить более управляемый набор потенциальных возможностей, опытные инвесторы часто обнаруживают, что большая часть названий им уже знакома. Количественный скрининг, скорее всего, более полезен для начинающих инвесторов, чем для опытных.
Помимо специализации, большинство стоимостных стратегий поиска обычно реализуются неформально. Начните с проблемных отраслей, которые кажутся разочаровывающими, удручающими, подавленными. Они, скорее всего, будут торговаться с низкими мультипликаторами стоимости. Внутри отраслей ищите те же характеристики в фирмах, особенно среди небольших фирм, недоступных для крупных инвестиционных фондов и, следовательно, не рассматриваемых аналитиками по ценным бумагам, которые получают зарплату за свою работу.
Компания, которая годами занимается одним и тем же, медленно растет и получает скромную прибыль, не собирается тратить свои средства на привлечение внимания аналитиков. Изменения в судьбе такого рода фирм имеют больше шансов остаться незамеченными, чем у тех, чья деятельность сопровождается большей шумихой.
Нежелательность имеет и другие признаки. Компании в состоянии банкротства или в тяжелом финансовом положении явно нежелательны, если только осведомленный инвестор не видит реальную стоимость активов и бизнеса, которые могут возникнуть после реорганизации. Нежелательными также могут быть компании в отраслях, страдающих от избыточных мощностей, внезапного увеличения импорта, общего экономического спада или угрозы неблагоприятных изменений в законодательстве или регулировании. Судебные процессы, как текущие, так и потенциальные, могут сделать компании непривлекательными. И мало что может угнетать сильнее, чем длительный период низкой результативности. Мы имеем в виду не те акции, цена которых падает на 50 % за неделю или даже день, а те, которые существенно отставали от рынка в течение двух-трех лет. Эти индикаторы нежелательности определяют потенциальные области возможностей: поскольку инвесторы бегут от плохих новостей или плохих результатов, они сбрасывают акции по ценам, которые могут преувеличить бедственное положение компании. Не всегда, конечно. Иногда дела обстоят хуже, чем представляет себе даже самый мрачный аналитик, и текущая низкая цена акций на самом деле слишком высока. Но чрезмерная реакция встречается достаточно часто, так что информированный и прилежный инвестор может и среди отбросов найти выгодные сделки.