Это самое подходящее время для того, чтобы уйти, пока вы впереди. Когда следующая рука, которую вы разыграете, будет проигрышной.
Но когда люди уходят, пока они впереди, это, как правило, не потому, что они пришли к выводу, что им повезло, и они преодолели проигрышные шансы. Они выходят из игры, будучи впереди, просто потому, что они впереди, независимо от того, благоприятна или неблагоприятна ситуация, в которой они оказались в долгосрочной перспективе. Если им случается бросить проигрышное предложение, это, скорее всего, случайность. Они просто не хотят рисковать, теряя то, что уже заработали, даже если им придется заплатить за выход из игры.
В этом, в конце концов, и заключается смысл того, что обнаружили Канеман и Тверски.
Настоящий совет, который мы должны дать людям, гораздо сложнее, чем можно уместить в слогане из четырех слов: Увольняйтесь, пока вы впереди... когда игра, в которую вы играете, или путь, по которому вы идете, является проигрышным предложением. Если ситуация несет в себе отрицательное ожидаемое значение, то, конечно, бросайте. Но продолжайте, если ожидаемое значение положительно.
Но это громоздкий афоризм. Попробуйте уместить его на кофейной чашке.
Розничные трейдеры - непрофессионалы, активно торгующие в Интернете, - также демонстрируют ту же тенденцию уходить, когда они впереди, и оставаться, когда они позади. Алекс Имас, ныне профессор Школы бизнеса Бута при Чикагском университете, вместе с несколькими коллегами в 2020 году воспроизвел этот известный вывод Канемана и Тверски в нелабораторных условиях.
Трейдеры на платформе в момент открытия позиции устанавливают ордера на закрытие позиции при достижении определенной цены выше или ниже цены контракта. Такие ордера называются тейк-профит (или тейк-гейн) и стоп-лосс. (Хотя игроки в покер обычно не устанавливают тейк-профит, они часто устанавливают стоп-лосс, прекращая игру после того, как потеряют определенную сумму денег).
Обратите внимание, что соблюдение стоп-лосс ордера заставляет трейдера превратить убыток на бумаге в реализованный убыток, в то время как тейк-профит делает обратное, заставляя трейдера сохранять прибыль на бумаге под угрозой, если сделка пойдет против него. Это все равно что заранее взять на себя обязательство отказаться от броска монеты, когда вы упадете на 100 долларов, и принять бросок монеты, когда вы подниметесь на 100 долларов.
Исследователи хотели выяснить, придерживались ли трейдеры своих ордеров "тейк-профит" и "стоп-лосс", или же они больше походили на участников исследования Канемана и Тверски, предпочитая продолжать играть, когда проигрывали, и бросать, когда выигрывали.
Как объяснил мне Алекс Имас, "почти никто не бьет по своему ордеру take-profit. Они выходят вручную до этого". Другими словами, трейдеры выходят из позиции раньше, чем им предписывает ордер тейк-профит, чтобы зафиксировать верный выигрыш, независимо от того, будет ли продолжение удержания позиции выигрышным решением.
(Надеюсь, теперь становится ясно, насколько вреден совет "бросить все, пока ты впереди", потому что он поощряет нашу естественную склонность к иррациональному поведению в таких ситуациях).
С другой стороны, когда трейдеры проигрывают, они отменяют свои стоп-лосс ордера, предпочитая играть в азартные игры, что позиция восстановится и им не придется превращать свой убыток на бумаге в реализованный, а это решение несет в себе риск накопления все большего и большего отрицательного дохода.
Нашей целью, очевидно, должно быть упорство, когда мы получаем положительную ожидаемую ценность, независимо от того, выиграли мы или проиграли от предыдущего курса действий. Поскольку такие решения принимаются в условиях неопределенности, мы редко знаем наверняка, что лучше - продолжать или бросить. Точно так же, как таксистам проще понять, достигли ли они ежедневной цели, любому из нас проще понять, впереди мы или позади, и использовать этот сигнал, чтобы определить, стоит ли упорствовать.
В результате мы уходим, когда впереди, даже если упускаем хорошие возможности выиграть еще больше. Если же мы отстаем, мы не хотим уходить, даже если упорство в попытках добраться до нуля с большей вероятностью приведет к ухудшению ситуации.