Таблица 11.2. Примеры резко отрицательных значений реальных процентных ставок
Резко отрицательные значения реальных процентных ставок препятствуют росту, потому что они облагают налогом тех, кто хранит свои сбережения в банках. Большинство людей этого не делает. Люди реагируют на стимулы, поэтому объем сбережений в банках будет сокращаться. Отношение объема банковских вкладов к ВВП в странах с резко отрицательными реальными процентными ставками (менее -20 %) почти в два раза ниже, чем в странах с небольшими отрицательными или положительными значениями ставок.
Каков механизм влияния? Если банки оказывают экономике ценные услуги, предоставляя кредиты, то, когда банки будут выдавать мало кредитов, экономика будет страдать. По словам экономистов Роберта Кинга и Росса Ливайна:
«банки оценивают потенциальных предпринимателей, мобилизуют сбережения для финансирования наиболее многообещающих проектов, повышающих производительность, диверсифицируют риски, связанные с этими инновационными проектами, и выявляют ожидаемые доходы от участия в инновациях вместо производства уже существующих товаров испытанными методами. Более успешные финансовые системы повышают вероятность внедрения успешных инноваций и потому ускоряют экономический рост. Таким образом, перекосы в финансовом секторе снижают темпы экономического роста, замедляя скорость инновационного процесса».
Кинг и Ливайн обнаруживают прочную взаимосвязь между уровнем финансового развития страны (измеряемого соотношением финансовых сбережений в банках к ВВП в 1960 г.) и темпами роста на протяжении последующих трех десятилетий. Темпы роста на душу населения снижаются на 2,3 процентных пункта по мере движения от четверти самых развитых финансовых систем до четверти наименее развитых. Уничтожение банков — еще один простой способ, используя который правительство, вставшее на неверный путь, может убить рост.
Еще одно неприятное наследие первого поколения исследований бедных стран — это закрытие многих бедных экономик для международной торговли. Страны шли на невероятные подвиги, чтобы производить товары на месте, а не импортировать их. Один из случаев в дореформенной Гане демонстрирует особо абсурдную ситуацию, до которой способен довести такой подход. Ганцы так хотели иметь собственную автомобильную промышленность, что импортировали весь набор автомобильных комплектующих из Югославии. Потом они собирали машины и продавали их. Но цена, по которой они покупали наборы комплектующих, была выше, чем стоил на международном рынке полностью собранный автомобиль!
Аргумент в пользу протекционизма был двояким [11]. Во-первых, многие специалисты по развитию первого поколения верили, что цены экспортного сырья — такого, как нефть, медь и олово, — в долгосрочной перспективе снижаются. Поэтому, считали такие эксперты, страна должна избежать ловушки — соблазна импортировать готовые товары и вывозить сырье. Вместо этого необходимо возвести барьеры на пути импорта готовых товаров, чтобы развивать собственную промышленность. Многие страны Латинской Америки, Африки и Азии последовали этому совету и попытались заняться «импортозамещением», при котором отечественное производство заменило бы запрещенный импорт.
Гипотеза о падении цен на сырье не слишком-то оправдалась. Как правило, условия торговли бедных стран ухудшались, но не катастрофически — примерно на 0,6 % в год [12]. Однако даже это спорно, поскольку, по общему мнению, представление о росте цен на промышленные товаров преувеличено — не учитывается фактор повышения их качества [13]. Сырье, напротив, измеряется в стандартных единицах, качество которых не меняется с течением времени. Так или иначе, страны, у которых было сравнительное преимущество по запасам сырья, всегда могли диверсифицировать свой риск в области цен на сырье, используя финансовые инструменты для хеджирования.
12
Это медианные оценочные темпы изменений условий торговли с 1960-го по 1998 г. по 63 странам с низким и средним уровнем дохода, где наблюдения проводились по меньшей мере в течение тридцати лет.