Нет необходимости размышлять над тем, что произойдет, если положительные факторы, которые запустили израильский технологический бум в конце 1990-х годов, исчезнут. Большинство из них уже исчезли.
В 2000 году лопнул «пузырь» ДОТКОМОВ. В 2001 году мирный процесс в Осло был свернут, в то время как волна атак террористов-смертников в израильских городах временно сократила туристическую индустрию и внесла свой вклад в экономический спад. А мощный поток иммигрантов из бывшего Советского Союза, который увеличил еврейское население страны на одну пятую, исчерпал себя в конце 1990-х годов.
Эти негативные события случились почти столь же быстро и одновременно, как и позитивные события за несколько лет до этого. Тем не менее новое положение вещей не положило конец буму, который к этому моменту продолжался пять лет. С 1996 по 2000 год израильский технологический экспорт более чем удвоился – с 5,5 млрд долларов до 13 млрд долларов. Когда «пузырь» доткомов лопнул, экспорт слегка понизился до 11 млрд долларов в 2002 и в 2003 годах, но затем снова скакнул до почти 18,1 млрд долларов в 2008 году. Другими словами, израильский технологический «двигатель» только чуть замедлился под влиянием множественных ударов, которым он подвергся между 2000 и 2004 годом, и сумел не просто вернуться к прежним показателям, но и в 2008 году превысил уровень бума 2000 года почти на 40 %.
Аналогичная картина и в сфере фондов венчурного капитала. Когда в 2000 году «пузырь» венчурного капитала лопнул, инвестиции в Израиль значительно упали. Однако доля израильского рынка глобального венчурного капитала повысилась с 15 до 30 % за следующие три года, хотя израильская экономика испытывала сильный стресс.
Однако избежать падения в условиях глобального экономического кризиса, который в отличие от 2000 года не ограничивается акциями международных технологических компаний и фондами венчурного капитала, а оказывает глобальное негативное влияние на банковскую систему, может быть сложно. Сказав это, нужно отметить, что нарушение международных финансов инфицировало банковскую сферу почти каждой страны за двумя важными исключениями: ни в Канаде, ни в Израиле не было зафиксировано ни одного банкротства. С момента гиперинфляции и банковского кризиса в Израиле начала 1980-х, которые достигли максимума в 1985 году (именно тогда были осуществлены трехсторонние интервенции израильского правительства, правительства США и МВФ) были введены жесткие финансовые ограничения. Израильские финансовые институты придерживаются консервативной политики предоставления кредитов, которые обычно имеют плечо пять к одному. Банки США, с другой стороны, в предкризисный период предоставляли кредиты с плечом 26 к 1, а некоторые европейские банки делали это с пугающим плечом равным 61 к 1. В Израиле не было системы субстандартных кредитов на недвижимость, а рынок вторичной ипотеки вообще никогда не возникал. В основном недостаток финансирования для малого бизнеса до кризиса подтолкнул даже еще больше людей переходить в технологический сектор, где налоги и регулирование были более дружелюбными, а венчурный капитал доступен.
Как указывал израильский финансовый аналитик Эйтан Авриэль: «Израильские банки были «телегами, в которые была запряжена лошадь», а банки США были «гоночными автомобилями». Однако эти «гоночные автомобили» разбились, в то время как «телега» ехала более медленно и продолжала свой путь»[211].
Это хорошая новость для Израиля. Хотя экономика Израиля не имела практик неадекватного кредитования и не использовала комплексные кредитные продукты, она находилась в зависимости от венчурного финансирования, которое вскоре могло оказаться в дефиците. Фирмы венчурного капитала финансируются в основном институциональными инвесторами (такими как пенсионные фонды), благотворительностью и государственными фондами. Эти инвесторы откладывали специальные средства на «альтернативное инвестирование (венчурный капитал, акции частных компаний, хеджевые фонды) обычно в объеме 3–5 % от их общего портфеля. Но поскольку долларовое выражение этих публичных активов (акции) уменьшилось – во многом благодаря сокращению рынков на глобальном уровне, – это привело к сокращению в абсолютном долларовом выражении средств, доступных для альтернативного инвестирования. Общий денежный «пирог» сократился в размере, снижая доступные фонды для инвестирования в качестве венчурного капитала.
211
Цитата взята из книги: Joanna Chen. The Chosen Stocks Rally // Newsweek. 2009. March 14. http://www.newsweek.com/id/189283