Корректировки, которые мы в конечном итоге вносим в балансовую стоимость текущих активов, в большинстве случаев не будут достаточно существенными. В случае текущих активов мы ожидаем, что они будут превращены в деньги в течение года, поэтому большие расхождения между учетными затратами и затратами на воспроизводство не успевают накопиться. Ситуация меняется, когда мы рассматриваем внеоборотные или основные средства. Земля, которая в 1985 году стоила 2000 долларов за акр и была куплена из-за дешевизны, большой площади и достаточной близости к подходящему рынку труда – хотя и находилась немного поодаль от приличного ресторана, – теперь может оказаться в 200 ярдах от нового лабораторного инкубатора, работающего как государственно-частное партнерство. У нашей компании в собственности 500 акров. Предположим, что в прошлом месяце участок с таким же расположением была продан по 10 000 долларов за акр. Либо из-за близости к новому объекту земля обойдется нашей компании столь же дорого, либо мы должны продать ее и переехать в другое место, выиграв на разнице. В любом случае разрыв между балансовой стоимостью и затратами на воспроизводство в одном случае, либо чистой прибылью от прямой продажи в другом бросается в глаза.
Определение стоимости воспроизводства для машин и оборудования более сложно, менее точно и требует более высокого уровня специализированных отраслевых знаний, чем корректировка оборотных активов. Рассмотрим, например, воспроизводственную стоимость нефтеперерабатывающего завода, способного производить 60 000 баррелей сырой нефти в день. Предположим, что стоимость нового завода такого масштаба составляет 10 000 долларов за баррель – эта оценка получена в результате консультаций с инженерными фирмами, управляющими строительством нефтеперерабатывающих заводов. Это предполагает стоимость воспроизводства в размере 600 миллионов долларов.
Расчет достаточно прост, но с этой цифрой связаны три существенные проблемы. Во-первых, новый завод почти наверняка будет иметь более низкие эксплуатационные расходы, чем тот, что на балансе. Приведенную стоимость экономии в течение срока службы существующего объекта можно рассчитать с достаточной точностью, поскольку она имеет конечную продолжительность, не должна быстро расти и ее легко выявить. Стоимость экономии нужно вычесть из затрат на воспроизводство нефтеперерабатывающего завода.
Во-вторых, новый объект будет иметь более длительный срок службы, чем существующий. Приведенную стоимость разницы между остаточной стоимостью нового объекта и ликвидационной стоимостью существующего также нужно вычесть из стоимости нового объекта, составляющей 600 миллионов долларов.
В-третьих, что часто наиболее важно, новый завод может быть не самым эффективным способом воспроизвести функцию старого завода. В течение десятилетий в Соединенных Штатах не строилось ни одного нового нефтеперерабатывающего завода, хотя мощности по переработке неуклонно росли. Дополнительные мощности были получены за счет постепенных улучшений существующих нефтеперерабатывающих заводов, а не за счет вновь построенных. Затраты на увеличение производственных мощностей на старых месторождениях были намного меньше, чем затраты на устройство новых месторождений, – около 2000 долларов за баррель по сравнению с 6000 долларов за баррель, даже после внесения первых двух корректировок, которые мы описали выше. Самый эффективный способ заместить наши 60 000 баррелей перерабатывающих мощностей – ведь наша цель в том, чтобы увеличить добычу нефти, а не увеличить строительство нефтяных заводов, – это расширение уже существующих заводов, которое обойдется в 120 миллионов долларов. Это и будет правильно рассчитанной стоимостью воспроизводства оборудования[44]. В конкурентных ситуациях, когда компании сравнивают затраты на новое строительство или расширение старых мощностей с затратами на приобретение производственных мощностей на вторичных рынках, эти цены должны быть примерно эквивалентны. Тем не менее расчеты выполнять полезно, чтобы иметь два различных источника информации для оценки.
Такая прямая оценка стоимости завода является одним из способов оценки стоимости его воспроизводства. Другой способ – начать с финансовой информации, представленной в балансовом отчете компании, включая соответствующие примечания. Как правило, первоначальные затраты на приобретение в балансе отражены отдельно для земли, заводов и зданий, незавершенного строительства, движимого имущества[45]. Для получения балансовой стоимости накопленная бухгалтерская амортизация вычитается обычно как простая сумма. Эта амортизированная чистая стоимость основных средств всегда будет значительно отличаться от стоимости воспроизводства. Земля не амортизируется и может значительно подорожать как из-за общей инфляции, так и из-за экономического роста. То же самое можно сказать и о заводах и сооружениях: фабриках, нефтеперерабатывающих заводах, офисных зданиях, мотелях, магазинах, ресторанах и таких объектах, как долговечные оптоволоконные кабели, соединяющие большие города как в стране, так и за границей.
45
Некоторые фирмы включают в основные средства программное обеспечение, но этот вопрос мы рассмотрим, когда обратимся к оценке нематериальных активов.